[선물 거래? 롤오버,콘탱고?] KODEX WTI 원유 선물(H)로 알아보기

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■ 유가 급락에 원유 선물 상품 관심집중

유가가 급락하면서 원유 선물 상품에 관심이 집중되고 있습니다.

이번 포스팅에서 선물 거래란 무엇인지 알아보고, KODEX WTI 원유 선물(H)를 바탕으로 선물 거래와 마이너스 유가 등 최근 발생하는 현상에 대해 이해해보겠습니다.

 

■ 미래의 가치를 사고판다, 선물거래

선물거래는 한마디로 미래의 가치를 사고파는 것입니다. 사전적으로는 장래 일정 시점에 미리 정한 가격으로 매매할 것을 현재 시점에서 약정하는 거래입니다.

선물의 가치가 현물시장에서 운용되는 기초자산(채권, 외화, 주식 등)의 가격 변동에 의해 파생적으로 결정되는 파생상품 거래의 일종으로 미리 정한 가격으로 매매를 약속한 것이기 때문에 가격변동 위험의 회피가 가능하다는 특징이 있습니다.

위험회피 목적으로 시작된 거래이지만, 고도의 첨단금융기법을 이용하여 위험을 능동적으로 받아들여 오히려 고수익, 고위험 투자상품으로 발전하였습니다.

1848년 미국 시카고에서 세계 최초의 선물거래소인 시카고상품거래소가 설립되어 주로 농산물에 대해 선물계약을 거래하기 시작하였습니다. 이후 현재까지 각종 선물관련 금융상품들이 개발되었습니다.

 

■ KODEX WTI 원유 선물(H)로 알아보는 원유 선물

최근 국제 유가의 급락으로 국내 주식 시장에서 KODEX WTI 원유 선물(H)을 비롯하여, 신한 레버리지 WTI 원유 선물 ETN(H), 미래에셋 레버리지 원유선물 혼합 ETN(H), 삼성 인버스 2X WTI 원유 선물 ETN 등 여러가지 상품들이 상당한 가격 변동을 보이고 있습니다.

먼저, WTI 란 무엇일까요?

WTI는 Wes Texas Intermediate의 약자로 미국 서부 텍사스 지역에서 생산되는 원유를 의미합니다.

WTI 는 영국 북해에서 생산되는 브렌트유, 중동의 두바이유와 함께 세계 3대 유종으로 꼽힙니다.

거래는 미국 내에서 주로 현물거래와 선물거래로 이루어지고, 세계 3대 유종 가운데 국제 유가를 결정하는 가격지표로 활용됩니다.

지난 20일(현지시간), 코로나19확산으로 수요가 급감하고 저장 공간의 부족, 5월물의 만기가 겹치면서 사상 최초로 마이너스 유가(-37.63달러)를 기록하였습니다.

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국내 주식 시장에 상장된 원유 선물의 대표적인 상품인 KODEX WTI 원유 선물(H) (261220)의 정보는 다음과 같습니다.

1. 삼성자산운용에서 운용하는 현물이 아닌 선물에 투자하는 ETF

2. WTI 유가의 단기 변화를 반영하는 기초지수를 추종

뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되고 있는 WTI 원유 선물 가격으로 산출되는 기초지수 S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return의 추종을 목표로 합니다.

3. 환헤지로 환율 변동 위험 최소화

4/22 종목 현황, 네이버 금융

상품정보를 읽어보면, 투자 유의사항에 현재 원유 시장은 1개월 기준 콘탱고(Contango) 시장이며, KODEX WTI원유선물(H) ETF에 계속 투자할 경우 투자기간별 비용이 아래와 같이 투자성과에 음(-)의 영향을 준다는 말이 나옵니다.

kodex.com 상품정보

이 말의 의미는 무엇일까요? 일단 롤오버, 콘탱고, 백워데이션과 같은 용어들을 살펴보겠습니다.

'콘탱고'와 '롤오버', '백워데이션'은 무엇일까요?

'콘탱고'란 선물가격이 현물가격보다 높거나 결제월이 멀수록 선물가격이 높아지는 현상입니다.

반대로 '백워데이션'은 현물가격이 선물가격보다 높거나 결제월이 멀수록 선물가격이 낮아지는 현상을 의미합니다.

'롤오버'는 만기일을 앞둔 거래 계약에 대해 만기 연장을 위해 사용되는 매매 기법입니다. 선물시장에서는 보유 중인 최근월물을 다음 근월물로 교체하는 행위를 말합니다.

선물거래의 특성상 거래의 만기가 존재하고, ETF 등 선물 상품을 운용하는 운용사는 현물을 인수하지 않기 때문에 매달 원유 선물 만기가 다가오면 최근월물을 팔고, 다음월물을 매수하는 롤오버를 합니다.

(지난 20일 마이너스 유가를 기록하였는데 ETN 가격이 마이너스가 아닌 이유도 이미 이달 초 ETN을 상장한 증권사들이 롤오버를 시행하였기 때문에 크게 관련없는 일이 되어버렸기 때문입니다.)

롤오버를 할때, 선물이 현물보다 비싼 '콘탱고' 시장이 나타나면 가격차이 만큼 롤오버 비용이 발생합니다.

아래 이미지를 참고하시기 바랍니다.

출처: CME

따라서 지금과 같은 콘탱고 장세가 지속되면, 롤오버 비용은 지속적으로 발생하게 되어 수익률을 깎아먹게 됩니다.

특히 최근에는 국제 유가가 급락하여 롤오버 비용이 차지하는 비중이 크게 늘어 슈퍼 콘탱고 장세가 나타나 금융당국과 자산운용업계에서 경고하고 있는 상황입니다.

이제 위에서 언급한 상품정보의 투자 유의사항의 이야기가 어느정도 이해가 됩니다.

최근 마이너스 유가를 다시 살펴보면, 사우디와 러시아의 감산 합의 결렬, 코로나 19로 인한 수요 급감은 원유의 가격을 떨어뜨리고 콘탱고 시장을 형성하였으며, 이와 더불어 원유 선물 투자자들이 만기일이 가까워지자 현재 갖고 있는 물량을 팔고 다음월로 넘어가야하는데 수요가 없으니 가격이 더욱 떨어져 돈을 얹어 주면서까지 원유를 팔겠다고 하는 마이너스 유가 현상이 발생했다고 이해할 수 있습니다.

그리고 현재 장세에서 원유 선물에 투자할 경우, 단순히 가격이 하락하였다고 투자 매력이 있는 것이 아니라 롤오버 비용과 투자 성과와 기간에 대한 정확한 계산이 필요함을 절실히 느꼈습니다.

마지막으로, 항상 투자 시에는 투자하려는 상품에 대한 정보를 확인하고 투자하는 것이 안전하고 정확한 투자의 시작임을 깨닫게 됩니다.

 

※ 투자와 관련된 의견은 개인적인 의견일 뿐이며, 이를 보고 투자하시면 손실의 위험이 있을 수 있습니다.

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